内地啤酒行业高端化加速 盈利前景明朗

【黄河啤酒官方网站】国家统计局数据显示，2023年第一季度内地啤酒产量同比增长4.5%，3月份在低基数上同比增加20.4%。据笔者数据追踪，啤酒行业龙头企业一季度销量增速均跑赢行业，并均已恢复甚至超越疫情前水平。进入4月份，此销售势头仍旧持续，但相较疫情前水平增速有所放缓，笔者认为这主要因4月份内地一定范围出现「倒春寒」天气现象，寒冷天气不利于啤酒消费。然而随着后续气温回升，笔者预计啤酒销量增长将有机会加快，尤其是在啤酒消费旺季（即6月至8月）。据路透社报道，由于气候变化和厄尔尼诺天气现象，预计全球气温可能在2023 / 24年创下新高。笔者认为炎热的天气将有利于啤酒消费，带动啤酒销量上涨。笔者认为2023年将会是啤酒行业实现销量疫后修复的一年。

企业加快布局即饮渠道

更为重要的是随着防疫政策的放开，现饮渠道（包括餐厅和夜场）重启，将加快啤酒高端化的进程，这将使得啤酒公司盈利能力加速改善。由于内地啤酒市场集中度相对较高，因此行业已经达到相当稳定的竞争格局。而相对较低的平均单吨价格，使其即便在整体消费疲软的情况下，仍然呈现较快的高端化势头。啤酒企业纷纷推出高端产品，优化自身产品组合，抓住产业高端化的红利。此外，啤酒企业加快布局即饮渠道（包括餐饮渠道和夜店），打开啤酒消费场景，驱动中高端以上产品快速成长。小酒馆也成为近些年头部啤酒企业积极探索的新兴渠道。笔者认为小酒馆渠道不仅为行业带来增量，也有利于加强消费者触达和互动，从而深化品牌形象。

未来仍具提价可能性

笔者认为原材料价格的走弱，进一步帮助高端化红利的释放。踏入2023年，包装材料（笔者预计占啤酒生产成本50%以上）价格逐步走低。根据国家统计局相关数据，2023年年初至今，铝、玻璃和瓦楞纸的价格呈现10%至20%的同比下降趋势。由于啤酒公司大多按季度采购包装材料，笔者认为包装材料价格走弱对毛利率的正面贡献将在未来几个季度逐渐释放。然而，笔者认为大麦（笔者预计占啤酒公司生产成本10%左右）于今年仍将对啤酒公司的毛利率有拖累作用，原因是大部分啤酒公司均于上年末锁定次年全年大麦价格，但去年年底大麦价格仍处于高位。然而，近期关于进口澳洲大麦关税有机会取消的消息，将利好明年啤酒企业毛利率。此外，啤酒公司并不排除于未来进一步实施提价的可能性，尤其是在各自的强势市场。

根据行业数据观察，笔者认为当人均GDP达到1万美元以上后，啤酒的人均消费量将趋于稳定，而啤酒的平均吨价格将随着人均GDP提高而上升。内地啤酒行业总体销量于2013年封顶后开始小幅下滑，目前进入稳定阶段。展望未来，笔者认为内地啤酒销量将保持总体平稳的态势，而高端化将成为行业中短期的主要驱动力；长远而言，笔者认为啤酒公司均已开始纷纷布局新业务，以培养新的增长曲线。